16/09/2020 Revista Alzas & Bajas - Nota - Información General - Pag. 18

Reperfilamiento y después
CALCULANDO RIESGOS
Hoy la inversión en activos financieros está reservada para valientes.

Casi como cuando a fin de año compramos los libros de horóscopo, hoy nos encontramos con la gran incertidumbre de los mercados de capitales. Un libro colmado de nuevas expectativas, nuevas esperanzas y nuevas incógnitas. Este nuevo año promete tenernos muy entretenidos con las normativas que van surgiendo. Hoy la inversión en activos financieros está reservada para valientes. Terminamos el año con un cambio político en nuestro país que acarreo políticas económicas diferentes, el cepo instaurado fue quien pudo controlar la disparada del dólar, aunque apareció entonces el impuesto solidario, que elevo 30% más los precios para poder adquirir el preciado oro verde, la kriptonita que coleccionamos los argentinos. Todos los activos en dólares empezaron a valorizarse, y está en el aire la tormenta de las deudas a pagar. A fin de año los activos cortos nominados en dólares tuvieron una fuerte caída, el mercado descontaba un default de la deuda. ¿Aunque hacer las cosas por default en computación es hacer lo que está determinado, estaría determinada la deuda de la argentina?. Mas allá de estas conjeturas el mercado erro su pronóstico y sobre todo en bonos cortos en pesos que aún continúan dando una tasa por demás interesante. La caída de la tasa de interés y de fi- nanciamiento alienta aún más a la inversión bursátil a través del apa- lancamiento. El verano recién comienza pero ya tenemos la primera de las alarmas que llegan de la provincia de Buenos Aires y la posible cesación de pagos del bono BP21, y un vencimiento en dólares que no podría afrontar. La provincia pone en manos de los tenedores la posibilidad de postergar el pago unos meses y para eso es necesario el 75% de adhesión. A pesar de la noticia de la posible postergación de pago la calificadora no afecto la nota crediticia de la Provincia de BA, de todas formas la nota es de bonos basura. ¿Es el gran problema de la argentina la deuda en moneda extranjera? Seguramente ese sea el gran problema que deberá destrabar la economía y la política argentina de nuestro país y por supuesto cada uno echando culpas a terceros, por todo lo expuesto creo que debemos diferenciar los distintos escenarios de corto de largo y la moneda a invertir.
Hoy tenemos una gran oportunidad en bonos cortos en pesos de la deuda soberana con rendimientos en pesos muy superiores a las tasas de referencia. Siguiendo la cronología los bonos af20, a2m2, tc20 y tj20 son las grandes recomendaciones con riesgo de no pago por ser una deuda de exigencia inmediata, pero con un retorno que justifica el riesgo. Por supuesto que es una apreciación personal, pero creo que argentina no tiene destino ni espacio para el default.
Los bonos cortos en dólares son seguramente los más riesgosos ya que más allá del atraso en el pago, que sería el mejor escenario, podría existir la quita en el capital invertido, Los bonos en dólares como el ay24 reflejan en su precio el re perfilamiento y la quita, Si solo hay un aplazamiento en los pagos la rentabilidad de esos bonos deben tenerse en cuenta.
Resultan los bonos largos más allá del 2030 los menos afectadas y sensibles a las reestructuraciones de deuda, y sobre todo aquellos bonos con legislación internacional.
Toda la operatoria de bonos está afectada por la operatoria de dólar bolsa único instrumento financiero para comprar divisas, y el contado con liquidación. El dólar bolsa ha tenido un incremento en el precio acompañando al impuesto solidario.
Otra de las recomendaciones para evitar el riesgo argentino es la compra de CEDEARs para poder po- sicionarnos en riesgo Brasil o EEUU En el caso de las acciones veo un buen momento para comprar activos argentinos cada día más baratos medidos en dólares, a partir de la suba de la divisa. Creo interesante la posibilidad de posicionarse en activos con gran volumen y con sectores diversificados, Banco Galicia, Pampa Energía e Ypfd son activos que sin duda tendría en mi cartera de inversión.
Y por último y el mejor instrumento financiero, la caución, tanto colo- cadora a pocos días, como también la tomadora apalancarse en pesos o en dólares puede ser una gran decisión.
De todas maneras me parece que la prioridad en este momento no es el mercado de capitales sino combatir flagelos sociales más angustiantes, y si desde el mercado se puede ser solidario bienvenido sea.


Santiago LIull Analista de mercados #ellobobuenodelacity


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